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    中概股风波面面观:预摘牌不等于“退市” ,中美“相向而行”致力于形成合作方案

    2022年03月28日 12:26   21世纪经济报道 21财经APP   陈植

    近日,国务院金融稳定发展委员会举行专题会议指出,关于中概股,当前中美双方监管机构保持良好沟通,已取得积极进展,正致力于形成具体合作方案。

    这令众多创投机构“长舒了一口气”。

    “毕竟,中概股是否会遭遇集体退市风险,很大程度影响我们的项目退出策略?!倍辔淮赐痘购匣锶讼蚣钦咧毖?。近期,他们与多家已投资的中概股管理层沟通,后者希望创投机构能长期持有公司股票,持续分享企业业绩增长红利。与此同时,若中概股真的遭遇集体退市风险,部分LP可能会要求创投机构尽早实现项目退出“落袋为安”。

    “坦白说,要平衡两者之间的不同诉求,绝非易事?!闭庑┐赐痘购匣锶讼蚣钦咧毖?。

    值得注意的是,当前美国证券交易委员会(SEC)已将6家中概股列入“预摘牌名单”,其中包括百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药与微博。按照规定,这些中概股需在3月29日向SEC提供不具备被摘牌的证据。

    一位熟悉中概股审计业务流程的会计师事务所合伙人向记者透露,根据美国此前发布的《外国公司问责法案》(下称“法案”)要求,如果发行人财务报表的审计师事务所自2021年起连续三年未能接受美国公众公司会计监督委员会(“PCAOB”)的核查,美国证监则将禁止任何发行人的股票或美国存托股(“ADS”)在任何美国的全国性证交所或场外交易市场进行交易。目前,中概股普遍遇到的问题,是负责企业审计的会计师事务所尚未接受PCAOB核查,因此被PCAOB认定为适用上述法案的发行人。比如微博在2021年20-F表格中所包含审计报告的独立注册会计师事务所尚未接受PCAOB的核查,难以避免被SEC纳入预摘牌名单。

    “但是,被纳入预摘牌名单的中概股未必一定会被要求退市,也不意味着公司存在问题。关键在于中美监管部门能否尽早在中概股审计监管方面达成共识?!彼康魉?。

    3月24日,微博(WB,NASDAQ)发布公告称,在3月10日向美国证券交易委员会(SEC)提交20-F表格内的截至2021年12月31日的年度报告后,美国证监会已暂定公司为该委员会认定的发行人。此前在2020年进行的一项审查中,SEC认为273名注册人需在《法案》范畴内被认定。

    一位微博公司人士向记者表示,公司将继续关注市场动态并评估所有的战略选择。

    多位创投机构人士向记者透露,目前他们对中美双方在中概股审计监管方面尽早达成共识持乐观态度。究其原因,是很多中概股的审计底稿未必涉及用户数据或隐私,目前双方需沟通了解PCAOB要求中概股审计机构所递交的审计底稿到底需要哪些数据,围绕这些数据披露要求进行沟通磋商,尽早达成相应的解决方案,进而确保审计底稿内容既能符合中国法律与监管要求,又能满足美国对中概股会计信息透明度与规范性等方面的要求。

    记者注意到,在积极等待中概股审计监管问题妥善解决同时,部分创投机构与部分中概股管理层密切沟通,推进相关中概股登陆港股实现“两次上市”。

    “港交所正酝酿进一步放宽中概股赴港两次上市的准入门槛,让我们看到运作中概股登陆香港资本市场的更高可操作性?!币晃患苹贫懈殴筛案哿酱紊鲜械墓诖笮痛赐痘勾词己匣锶讼蚣钦咄嘎?。

    此前,港交所公布海外发行人上市制度的相关修改建议,并公开咨询市场意见。其中提出,在没有不同投票权架构的情况下,海外上市满五个完整会计年度且市值超过30亿港元;或海外上市满两个会计年度且市值超过100亿港元的中概股,即符合二次上市条件;且港交所还取消“创新型企业”的资格限制,允许经营传统行业且没有不同投票权架构的中概股回归港股二次上市。

    值得注意的是,在被SEC纳入预摘牌名单的中概股里,已有个别企业已实现“两次上市”。比如去年12月初,微博完成其A类普通股在香港联交所的二次上市,实现A类普通股与美股ADS的双向流通。

    一位PE机构负责人向记者坦言,中概股若能实现两次上市,无疑是创投机构最愿看到的结局。一方面此举可以规避美股退市风险,大幅降低创投机构项目退出不畅风险,另一方面也能通过两地上市,吸引不同类型与不同区域投资机构参与投资,提升股票交易流动性与企业估值,给创投机构项目退出创造更理想的回报。

    记者还获悉,当前部分创投机构正与部分中概股探讨私有化+香港SPAC公司收购曲线再上市的可操作性。但是,这种资本操作涉及更加复杂的交易环节与不同资本方的利益纠葛,尚未形成一整套完善的资本运作方案。

    “事实上,不少创投机构正在静待中美相关部门达成中概股审计监管解决方案?!闭馕籔E机构负责人告诉记者。究其原因,他们发现自己投资的中概股暂时没有赴港两次上市或私有化的打算。在这种情况下,他们将大量精力聚焦在向中概股提供更多元化的资源整合赋能与优秀人才引进。在他们看来,只要中概股业绩持续高速增长并构筑更强的竞争壁垒,无论这家企业最终登陆哪个资本市场,都会赢得理想的估值,为创投机构创造可观的项目退出回报。

    3月27日,部分中概股公司与投资机构参加了中国证监会举行的一场视频交流,会议主要听取市场人士对中概股近期情况的意见。

    一位接近监管部门的业内人士表示,中美双方监管机构都充分知悉对方关切,正在相向而行,持续进行高效、坦率和专业的磋商,展示解决问题的积极意愿和务实态度,努力寻求解决问题的方案,尽快实现有效、可持续的合作。

    一位资深会计师表示,最近几个月中美双方监管机构的良好互动有望打破中概股审计监管合作的长期僵局,相信双方监管部门有能力从专业角度尽快达成合作安排。

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